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华尔街要讯 | 美国宏观经济展望

发布时间:2018-09-13浏览量:579

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近期,滙盛金融(Horizon Financial) 开展了一场美国宏观经济展望的讲座。滙盛金融认为面对高通货膨胀、持续加息,2022年下半年的金融市场对投资人来说将变得更难。


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美国GDP


数据表明,美国第一季度GDP增长率为-1.5%, 第二季度GDP增长率实时数据为-1.2%。2022年截止至今均为负的经济增长率。从经济学意义上来说,连续两个季度经济负增长表明美国已经进入经济衰退阶段。受美国经济衰退影响,全球经济增长都会面临困境。IMF也预期全球经济衰退,其中欧盟、英国也已经进入进入经济衰退阶段,未来中国也将受到负面影响。


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美股市场

美股市场整体还处于低位运行状态,美股的大跌对应盈利继续上升,估值下降。6月美股股价较前几个月相比下跌幅度减弱,但大量中小股票出现暴跌50-80%的情况。最近,中概股股票又出现了新一轮暴跌,以及网传巴菲特要卖手持多年的比亚迪股票,这些信息表明美股市场表现不尽人意。当然最近的下跌也有企业盈利季节暂停回购的技术性原因。


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美元升值

美元继续快速升值,创历史新高,美元升值导致其他国家的经济危机。


下图是过去三十多年里美元的走势,以及每次美元大幅升值的时间点。2022年美元从年初至今已经升值了16%,也是至2015年以来升值幅度最大的一次。2015年美元升值是由于人民币大幅贬值,而今年美元升值是与日元快速贬值相关。2012年欧债危机(如西班牙、意大利破产),2008年全球金融危机,2005至2006年房地产泡沫,2000年互联网泡沫破裂,1996年俄罗斯违约,1992年墨西哥债务危机,1989年高收益债券违约潮都导致了美元的大幅升值。


由此可见,美元的升值对全球经济有着至关重要的影响,如最近斯里兰卡宣布破产。我们预计今年全球很多国家都会面临经济危机,这也导致了大量的美元不断地回流美国从而使美元持续升值。


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美元升值导致美股盈利下降。美股上市公司一半的利润是来自美国以外的国家,如欧洲、日本等。美元升值导致美股上市公司盈利下滑。从量化分析角度来说,美元升值15%,标普500的盈利下滑8%。


美股十一大行业财报分析

滙盛金融预测,近月来市场波动较大,各大银行的交易部门利润上升,收入比较高的应属证券交易手续费。而由于经济形势差,缺少IPO和公司并购项目,投行业务表现较差。我们认为银行股盈利喜忧参半。摩根大通盈利上升,但是收入下降,股价小跌。摩根斯坦利,美银美林的季报业绩优异,股价上涨。


科技行业仍然是最为重要的行业,在今年的第二季度,科技行业被打击非常严重。从新一轮的财报分析来看,我们认为科技股表现可能会超预期。过去的一段时间里,大部分科技股都经历了暴跌,如亚马逊,Facebook等。但随着这些科技公司逐渐开始恢复盈利,加上通货膨胀对科技股的影响有限,及科技行业开始回购,我们预计科技行业接下来会有不错的表现。


滙盛金融认为传统行业中的能源行业在今年第二季度的财报应当表现良好。传统能源属于高现金流投资。由于传统能源供不应求,在今年六月份,原油价格暴涨,许多能源公司在2022年的盈利较去年相比上涨了10倍。巴菲特也在大举购买能源股。除了传统能源行业表现优异,新能源也属于高成长行业,如风能发电、太阳能发电。自俄乌冲突开始,许多国家也继续大举发展新能源,我们认为这也是目前市场的一个好的投资机会。


从目前来看,全球能源危机还是非常明显的。近期,美国总统拜登开始任内对中东地区首访。拜登此行旨在试图减缓伊朗核计划、加快中东石油向美国输送的速度,并重塑与沙特的关系。滙盛金融公司也到访中东部分地区进行市场调研,中东国家在经历了这一轮油价暴涨后,新增的能源相关收益增加了1.2万亿美元,这对部分其它国家来说也是一种重大的支付转移。而对其他能源进口国来说,则是巨大的财政损失。油价过高会对全球经济产生极大的负面影响。


医疗健康板块包括生物科技、医疗器械、医疗保险等,仍是投资热点,深受投资人喜爱。医疗健康板块与经济周期相关性有限,滙盛金融公司建议投资人可多关注并投资该赛道。


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美国信用债券市场分析

从2021年美联储放出要加息的消息以后,滙盛金融公司一直建议投资人避免投资低配债券市场。房贷利率从3%上涨至6%后,房贷投资人亏损至少20%-30%。今年国债、高收益债、企业债投资人也相继亏损。美国国债收益率曲线已经开始扁平化,信用债券目前收益率处于低位,利率极低。违约率也增高,投资人的风险增加和收益下降。


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美联储的货币政策分析:加息缩表

在2021年底获得连任提名以后,鲍威尔主席便开始货币政策的连续性操作,非常鹰派。美联储认为通货膨胀有可能超预期,旨在通过加息来应对通货膨胀对市场的压力。美联储分别在3月份加息25个基点,5月初加息50个基点,6月加息75个基点。在不断加息的同时,美联储也逐渐开始缩减资产负债表规模,一个月缩减950亿美元,其中包括600亿美元国债,350亿美元房地产按揭贷款。


美联储加息,吸引资金流回美国,对各国资本市场都是毁灭性打击。数字货币也随着美联储不断加息而暴跌至前几年的水平。现在的联邦基金利率大概是2%,预计联邦基金利率将在今年年底达到3%-3.5%之间。公司债、企业债、高收益债及房地产债的利率也会随着联邦基金利率上调而大幅上升。现在市场预计明年六月份,美联储会开始降息。滙盛认为直到明年六月份,市场都将会比较艰难,对投资人来说也是一个巨大的挑战。


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美联储的国债持仓到期情况

从下图我们可以看到,今年有1万1千亿美元国债到期,明年和后年分别将有8000亿美元和5000亿美元国债到期,意味着美联储会自动收紧资产负债表,这对投资人来说是一个很大的打击。


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美联储鹰派

CPI通货膨胀率8.5%,创40年高位。PPI达到11.5%。美联储保持鹰派的做法,通过加息制造经济衰退以此应对高通胀。美元继续受追捧升值,经济过热。失业率3.9%,低于自然失业率,雇工困难。房地产价格和房租大涨,如纽约房租上涨了40%。近期数据显示,房地产开始有所疲软,尽管房价并未开始下跌,但成交量已逐渐下降。房地产行业的建筑材料的价格也已经开始逐渐下滑,这表明美联储加息打压经济的目标逐渐开始实现了。


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美联储货币政策影响金融市场

加息有助于降温,实现美国经济的软着陆,美国四季度增长率上调到7%,一季度目前经济增长率1.1%。目前,美联储货币政策对金融市场的影响是巨大的。股市中高估值板块与债券市场相继暴跌。房地产市场快速降温,三十年房贷超过5%,十多年高位。商品市场也逐渐开始降温,原油价格从高位下跌了30%,铜、铁、铅、锌和黄金等有色金属也已进入熊市。美元汇率的升值,持续吸引欧洲日本资金流入美国。


通货膨胀

全球通货膨胀问题严重,美国通胀率8.5%,欧元区通胀率为6.5%,日本通胀率则接近1%。新兴市场国家的通货膨胀更为严重。俄乌战争导致粮食出口减少,依靠从俄乌进口粮食的国家严重通胀。如近期的斯里兰卡国家破产,很大一部分原因是由于国家缺少粮食。


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从供给端分析通货膨胀,商品市场长期熊市,导致资本投入极低,产能有限。新冠病毒疫情导致全球供应链紧张。新冠病毒疫情导致全球供应链紧张疫情,同时也导致劳动力供应紧张,大量就业人口选择在家,暂时退出劳动力池。


从需求端分析通货膨胀,各国货币政策极端宽松,美联储资产负债表扩展100%以上。财政刺激政策导致需求极为旺盛。居家办公等因素导致住宅,仓库等需要扩容;也导致对电脑,健身产品,家具等产品的需求大幅上升。从今年4月份开始,企业存货有所上升,由疫情导致的购买力狂潮已经明显降温。这表明经济降温,而部分零售商存货过多也将对制造大国如中国有着很大的负面影响。且六月份的数据表明,美国进口数量下降,将对全球经济产生负面影响。


国债收益率曲线

国债收益率大概在3%上下盘整,滙盛金融公司认为该指标将会下降。今年4月份财政出现巨幅盈余,3080亿美元。今年的财政赤字将会比去年下降60%,从去年1.7万亿美元有可能降低到1万亿美元以下。大宗商品开始产量上升。乌克兰危机,中国封锁的影响下,供应链仍旧是一个需要时间来解决的问题。


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乌克兰地缘政治对经济的影响

CDS 显示国债违约风险上升10X,俄罗斯国债收益率到达18.7%。俄罗斯卢布贬值7%,创历史新低。


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俄罗斯股市入侵当天下跌30%,今年大跌50%。


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欧洲天然气价格上涨7倍。如德国这种工业大国,需要大量天然气作为能源支撑国家工业发展。天然气价格暴涨,德国产能明显下滑,导致德国经济衰退。


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全球金融市场流动性萎缩,接近2020年新冠病毒爆发时。


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东欧和土耳其对于俄罗斯能源依赖度较高,但是在逐渐下降。俄罗斯和乌克兰也是全球主要粮食出口国。


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全球经济放缓

在去年一、二季度的时候,国内到美国出口量上涨,海运价格大涨。而最近全球货运价格指数开始下跌,特别是上海到加州的价格大跌,贸易形势严峻。

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总结

2022年下半年,美联储仍旧持续加息。除此之外,今年还有如下风险点需要投资人注意。美国和其他各国的财政刺激政策开始到期,今年预计减少7%的GDP。俄罗斯、乌克兰的地缘政治冲突将会长期影响欧洲,并对能源市场导致巨大冲击。新兴市场国家主权债和企业债的违约大幅上升,俄罗斯,斯里兰卡已经违约。投资房地产,股市都需要注意分散风险。美国就业率高,企业盈利良好。今年房地产市场表现平平,不如去年好,虽然交易量有所下降,但价格仍坚挺。从投资的角度看,由于现金在不断地贬值,投资人如果将资金仅放在现金上会造成严重损失。因此我们建议投资人可以挑选一些高质量、高现金流的投资标的作为投资目标,以此对冲美元升值,应对通货膨胀,规避违约风险。

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